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2020年增長超預期?多重因素將實現支撐

時間:2020-01-19 11:30:32 來源:本站 閱讀:4014150次

新疆时时彩 www.jkygi.com 原標題:2020年增長超預期?多重因素將實現支撐丨首席對策

  2019年經濟成績單出爐,全年GDP增速保持在6.1%,完成年初預定的增長目標。尤其是四季度,6.0%的增速穩住了三季度以來經濟繼續下探的擔憂,體現出一系列逆周期調控政策正在逐步到位并且發揮效應。值得注意的是,消費在經濟增長總量占比的持續提升給經濟整體的穩定帶來壓艙石的作用,結構性改革正在不斷優化當中。展望2020年,雖然對于增長的具體數字市場看法不一,但不可否認的是,前期調控政策的效應正在持續顯現,產業周期性走強,消費繼續發揮拉動所用,結構性改革進一步推進,渣打銀行大中華區及北亞地區首席經濟學家丁爽對于中國2020年的中國經濟走勢繼續保有樂觀態度。

  渣打為何給出2020年GDP增長6.1%這一高于市場共識的數字?如何理解貨幣政策穩健和適度靈活之間的關系?今年政策調控的空間還有多大?外部市場的不確定性是否有所緩解?全球經濟2020年整體走勢對于資產配置有什么樣的影響? 第一財經《首席對策 》對話渣打銀行大中華區及北亞地區首席經濟學家丁爽

  丁爽的主要觀點:政策效應持續顯現,產業周期走強等多重因素將令2020年經濟超預期回升?;醣藝咴詒3至鞫院俠沓湓;∩閑》榛鈐さ魑⒌?,全年將有兩次降準措施,2月將迎來MLF年內首降。汽車是今年的潛在增長點,不論是拉動消費,還是投資領域,都將為經濟增長貢獻作用。財政政策將繼續發力,地方債的發放應與地方政府償還隱形債務進行有效隔斷。美聯儲在降息操作方面將按兵不動,但其他寬松政策照常進行,其他經濟體受此影響,都將保持相對穩定的利率政策。

  多重因素使2020年GDP將有超預期回升

  第一財經:渣打預測2020年整體宏觀經濟 GDP的增長是6.1%,這跟市場普遍預期的6%或者低于6%相比還是比較樂觀。這個判斷是從何而來的?

  丁爽:我們的確是從去年開始,我們的預測比市場共識要高,并不是因為我們對中國的經濟盲目的樂觀,而是因為中國的經濟實際上去年超預期的下行之后,已經出臺了很多的政策。這當中包括財政政策,財政政策去年的預算的赤字,按照我們的估算是達到了GDP的6.5%,跟2018年相比是一個很大幅度的上升,當中也涉及到了減稅和增加支出,而且政策估計會延續到2020年。去年可能上半年大家覺得貨幣政策還是偏緊,但是從下半年開始越來越明顯,至少要讓貨幣政策能夠配合財政政策,不能兩個政策矛盾。因為如果矛盾的話,會造成去年所發生的國債利率不是往下走,收益率反而往上走,這個是會增加積極的財政政策的成本,同時也是會造成整個市場的融資成本上升。所以我覺得最近也是看到貨幣政策是更加配合財政政策,所以這是從政策角度。政策它是有個滯后效應。去年的政策如果已經開始放松了,對今年會提供一定的支撐。這個我們也是看杠桿率在去年是有所回升,2018年是出現了10多年來首次去杠桿,2019年杠桿率是一個適度回升,對2020年是有利的。同時我們也看到一些周期性的因素也會使得經濟是能夠實現6%以上增長。如果按照周期的規律,我們離底部已經不遠,如果是工業企業開始補庫存,這個可以特別是制造業的投資是一個支撐;而另外一個周期性因素是汽車,即使我們假設就是說它是一個零增長,如果是從2019年負增長變成2020年的零增長,這個也會是一個比較積極的因素。所以從政策角度,至少是上半年,我們覺得支持性的政策還會持續。而且全年實現6%或者略高的目標可以實現的話,可能下半年政策就可能不會那么做。

  第一財經:央行的工作會議當中提出的重點工作依舊是保持穩健貨幣政策的靈活適度,怎么理解穩健和靈活適度的關系?

  貨幣政策在保持流動性合理充?;∩閑》榛鈐さ魑⒌?/strong>

  丁爽:我覺得還是延續以前的對今年貨幣政策的一個定位,保持流動性的合理充裕,同時是讓貨幣和信貸的增長和名義GDP的增長相匹配。當然這個說法實際的意思就是要讓杠桿率比較平穩,不要讓債務快速的增長,遠遠超過名義GDP,這樣就會使得杠桿率快速上升。講適度、靈活,我覺得更多的一個我覺得是跟逆周期調節有一定關聯,就是說如果是經濟下行的風險進一步加大,貨幣政策還是有微調的這么一個空間,而且從工具的使用方面也會更加靈活的去使用。在另一方面也是為了配合財政政策,因為我們的財政政策會繼續積極,也就是說還是比較擴張,這個時候需要貨幣政策去配合。一方面提供了充裕的流動性,使債券的國債的利率能夠不上升,這樣可以控制積極財政政策的成本,同時也是能夠使民營經濟在國有經濟之外的這些經濟主體,能夠以合適的利率得到資金,不造成一個擠出效應。 所以我是從兩方面來理解,一方面是穩健,另一方面靈活適度。

  全年將繼續有兩次降準措施 2月大概率迎來MLF年內首降

  第一財經:我們看到1月1日已經進行了全面降準,接下來您覺得MLF還有LPR下降的可能性有多大?還會有多大程度的下降?

  丁爽:人民銀行的資產負債表,實際上是不會出現一個快速擴張的狀況。而且央行也沒有計劃要進行量化寬松,所以資產負債表相對來說是比較平穩。這個時候要讓貨幣跟信貸跟名義GDP增長相匹配,就需要使用存款準備金率,這個也是降準的一個大的背景。也就是說降準本身也不是一個非常激進的放松的政策,它只不過就是為了實現剛才所說的穩健的貨幣政策,讓杠桿率能夠比較平穩。我們也做過一些測算,如果要達到這個目的,除了1月1號所宣布的降準之外,我們覺得還會有兩次相當的降準的措施,50個基點?;蛘咚部梢雜枚ㄏ虻慕底?,或者是中央銀行的貸款方式來釋放流動性,但是它放出的量很可能是相當于兩次50個基點的降準。中期借貸便利的這個工具也會使用,因為它是直接影響到LPR,所以因為1月份已經降準了,所以2月份降MLF的概率比較大。1月份降準之后也相應會有LPR的下行,2月份在通過MLF的利率的下調再造成LPR的下行,總體來說是要達到國務院所制定,所要求的,讓普惠和小微企業的融資成本,今年要降低0.5個百分點,所以是從利率角度。從整年的角度,我們覺得MLF利率下調可能會達到20個基點,這個也不是太大幅度,因為去年降5個基點,不過今年講20個基點,加起來也就25個基點,也就相當于美聯儲一次降息一個幅度。所以總體是利率會往低的方向去調,但是調的幅度不是太大。

  第一財經:所以在今年來說,整個的政策空間也是前松后緊的這么一個狀態。

  丁爽:我覺得很可能是這樣。

  看好增長較快行業的投資機會汽車投資機會將好于去年

  第一財經:所以總結一下,首先我們的財政政策在發力,還有政策的滯后效應,汽車的銷售在回升,同時我們有產業周期的回升,結合這些,我們怎么來看今年整體的一個投資機會?

  丁爽:今年的投資機會可能看增長相對比較快一些行業,剛才說到的財政政策當中就涉及到的就是基建,去年的基建的回升的并不是太明顯,當然是從負增長回到了正增長,但是一直處在3~4%的一個低位的增長。今年因為是去年政策推動的一個滯后作用,同時中央又是加快批準基建項目,而且應該說是對一些地方政府不作為也有提出了一些要求,所以我覺得基建方面跟基建相關的一些行業,這個是一個值得關注的。另外一個剛才提到了汽車,當然怎么把它作為投資機會,汽車也并不是鐵板一塊,各個方面,包括新能源汽車,還有各種不同的車型,但是總體來說整個的環境因為購置稅的優惠取消之后的負面效應,慢慢的開始消退,同時在很多的城市,特別是中央要求很多城市把那些汽車的限購的措施慢慢給它退出,所以總體來說整體環境要比去年要好。

  第一財經:我們再看外部市場。怎么來看美國今年的利率的變化,因為我們看到之前美聯儲它的預測的準確率,其實這幾年不是特別的高,所以渣打怎么來看,美聯儲認為今年可能已經按兵不動了,您怎么認為?還會不會有降息?美國經濟的基本面怎么樣?

  美聯儲今年降息概率不大但會采取其他寬松政策

  丁爽:我們選擇相信美聯儲這次,就是說今年我們預計美聯儲加息和減息這個概率都不大。應該是維持利率相對穩定,一方面是有經濟的一個基礎的支撐,因為美國的經濟雖然是在減速,但是還沒有跡象說明它會有快速的進行衰退。而且從增長率、通貨膨脹各個視角來考慮,應該目前的利率水平還是相對比較適當的。 另外一個其實也是比較重要的就是說,他現在也是可以不用降息的這種手段,因為我們雖然看到降息已經暫停,但是美聯儲現在還是在向市場釋放流動性,它是通過購買國庫券的方式。所以美國的美聯儲的資產負債表重新又擴張了,雖然他沒有正式的說是第四輪的量化寬松,但是看實際效果它是一種寬松。我們覺得到今年的年底,說不準美聯儲的資產負債表的規模又回升到4.5萬億的這么一個規模。所以這個也是即使不降息,他也是能夠對整個的金融狀況,整個金融條件提供支撐,另外一個因素我覺得是選舉,因為今年是一個選舉年,在選舉年當中除非是有一些特殊的因素,保持利率相對比較穩定,不涉及到政治方面,我覺得也是一個重要的考慮。

  第一財經:美聯儲您認為今年不升不降,在這種情況下,其他的一些發達經濟體、全球的一些經濟體,它是不是也會保持利率相對來說的一個穩定狀態?

  丁爽:我們也是這么判斷的,特別是大家比較關注的是歐央行,歐央行的存款利率也是不會繼續往負利率方向進行調整。它主要還是用量化寬松的方式來對使得整個金融條件相對比寬松。

  第一財經:在這種情況下,您認為全球的利率都在今年保持比較穩定的狀態下,我們資產配置會不會有一定的難度?跟去年相比的話?

  債券收益率較難達到去年的狀況但仍將保持正收益率

  丁爽:我覺得收益率開始往上走,也是間接的反映,就是說在歐洲它的經濟也是有一些企穩的跡象,所以我覺得在任何情況下,都是有它自己的一個資產配置的邏輯和機會。所以今年應該說是,因為去年經過整個的債市的一個大牛市,因為收益率下降以后,債券的價格升的比較快,所以今年應該是一個總體比較平穩的狀況,所以在債券這方面,它的收益率很難達到去年的一個狀況,但是總體實現一個正的收益率的可能性還是比較大。

(責任編輯:DF406)

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